美国通胀或面临年底反弹，美联储能坐得住吗？

　　金十数据

　　美联储在将通胀率降至2%目标的斗争中面临更多“颠簸”，一不小心就可能扰乱降息预期。

　　美国通胀在好转之前可能会变得更糟，这将引发人们对美联储降息速度的质疑。

　　自春季以来，通胀已日益接近2%的目标水平。美联储首选的通胀指标从两年前7.3%的40年峰值放缓至9月份的2.1%。

　　然而，过去几个月物价上涨的速度有所加快——美联储官员称之为“颠簸”——预计通胀率将在今年年底之前回升。

　　据估计，美联储青睐的PCE指数的年率预计将从9月的2.1%上升到10月份的2.3%。

　　花旗银行经济学家估计，到年底，该读数可能会攀升至2.6%的高位，然后在2025年再次开始回落。

　　如果考虑不包括食品和能源的所谓核心通胀，数据看起来就更糟了。美联储官员认为，核心通胀可以更好地预测未来的通胀趋势。

　　自7月以来，核心PCE指数年率一直停滞在2.7%，到年底可能会攀升至3%。

　　这是怎么回事？难道通胀在恶化吗？可能并非如此。

　　一些经济领域最近经历了加速的价格上涨。涨幅最大的是交通费用，如汽车保险、汽车维修和机票。

　　租金和房价非但没有像预期的那样放缓，而且上涨速度也比平时快。住房是美国通胀的最大驱动力，也是大多数家庭最大的单一支出。

　　然而，在这些类别之外，大多数消费者价格要么上涨得非常缓慢，要么甚至完全下降。

　　那么，为什么整体通胀会上升呢？经济学家一如既往地对此有一个令人眼花缭乱的表述：基数效应。

　　通胀年率是通过过去12个月的平均价格涨幅计算出来的。每当报告一个新的通胀数据时，就会剔除掉最早的一个月份。

　　2023年，10月和11月基本上不存在通胀，12月环比仅上涨0.15%。

　　如果PCE通胀指数在2024年的最后三个月平均每月上升0.2%，那么随着去年的低读数被剔除，通胀年率必然会增加。

　　“基数效应意味着通胀可能会在11月和12月上升，”牛津经济研究院 （Oxford Economics） 副首席美国经济学家迈克尔·皮尔斯（Michael Pearce）表示。

　　然而，如果说通胀年率的上升是一种统计错觉，那也是错的。

　　经济学家指出，今年秋季，短期价格指标也有所上升。

　　Regions Financial首席经济学家理查德·穆迪（Richard Moody）表示，通胀“事实证明比许多人预期的更持久，并且可能会在未来几个月小幅走高”。

　　不过，尽管最近通胀“回升”，但大多数美联储高级官员和华尔街经济学家认为，通胀将在2025年恢复下行。

　　问题是什么时候。

　　每年新年伊始，许多公司都会提高价格。政府经济学家在根据季节性变化调整通胀报告时，试图考虑预期的增长，但在过去几年中，他们一直很难做到正确衡量。

　　结果就是美联储主席鲍威尔所说的“季节性残留”（seasonal residuality）。说白了，他认为政府的官方物价指数夸大了年初的通胀。

　　夸大了多少？这是留给所有人的猜测。

　　经济学家表示，美联储所能做的就是研究各种关于通胀和经济健康状况的报告，然后对2%的通胀目标何时能实现做出最佳猜测。

　　金融市场已经缩减了对美联储2025年降息次数的预测。除非投资者在新年年初看到降低通胀的进展更快，否则他们可能会变得更加悲观。

　　穆迪表示：“尽管很少有人预计未来几个月通胀会持续加速，但如果没有进一步减速，这可能很轻易就扰乱（美联储）降息程度和速度的前景。”